黄金投资史上的牛市和熊市

黄金投资史上的牛市和熊市

拥有黄金长期以来一直被视为财富的象征，由于黄金独特的天然金属特性：数量少，总量稳定，不易人为扩大数量（纸币可轻松印制） ，导致人为增加数量），生产黄金需要更多的劳动力，因此黄金单位价格昂贵。黄金还具有良好的延展性，优良的物理稳定性，不易腐蚀，易于分割和携带。衡量其他项目的价值。

用黄金来衡量其他物品的价值可以追溯到古埃及和古罗马。在现代，它被用作衡量其他商品价值的货币。16世纪初至19世纪被各个新兴资本主义国家广泛使用。金银本位或双标制度是一个比较成熟和完善的制度。双重标准制度分为两种形式。一是金银币按实际价格流通的“平行本位制”。例如，英国金币“Guini”和银币“Shilling”按市场价格同时流通；另一种是“双本位制”或“双币制” 其中两种货币按照国家法定比价进行流通，也就是通常所说的“多本位制”。美国和欧洲大陆国家都使用了这个系统。

1、黄金和美元价格稳定期后的第一个牛市

1792年，美国政府确立了纸币和黄金的固定汇率，在国家货币体系中引入了双重金本位制。当时黄金的官方汇率约为每盎司20美元。在接下来的 100 年里，这个比例总体上变化不大。与此同时，英国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以与英格兰银行发行的纸币自由兑换。美国和英国的主导作用导致世界上许多国家采用金本位制，因此黄金逐渐发展成为公认的国际贸易结算工具。当时黄金与美国的汇率

第一次世界大战后，欧洲国家之间发生了大量战争赔款，几乎所有欧洲国家都出现了严重的通货膨胀。从 1918 年到 1930 年代初，绝大多数国家被迫放弃政府发行的纸币可以兑换黄金的货币体系。在这些国家，纸币贬值，金价暴涨。1930年代，一场世界性的经济危机爆发，导致世界“金本位”彻底崩溃。因此，各国加强了贸易管制，禁止黄金的自由贸易和进出口。

最终，旧资本主义强国美国和英国再也无法抗拒这一趋势，英镑和美元终于脱离了与黄金原本的价格平价关系。1931 年，英镑相对于黄金贬值了 30%。1934年，美国总统罗斯福颁布法令，禁止私人拥有黄金，并使美元贬值40%。此时，1盎司黄金价值35美元，1美元可以兑换0.89克黄金。并规定只允许央行与政府之间的黄金交易活动。形成了新的美元兑换系统，美元可以在美联储兑换黄金。

这些重大变化导致开放的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场纷纷关闭和关闭。到了 1939 年，当时世界上仅存的黄金市场，伦敦黄金市场被迫关闭。伦敦黄金市场的关闭持续了 15 年，直到 1954 年才重新开放。在此期间，一些国家实施了“金条本位制”或“黄金汇兑本位制”，大大降低了黄金的货币功能，使其退出国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，作为世界货币，黄金仍受到各国政府的严格监管。

2、布雷顿森林体系下的黄金价格

第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性的打击。当战争接近尾声时，世界各地在政治和经济上都需要一个新的稳定的世界货币体系来重建新的世界经济秩序。在如此广泛而紧迫的要求下，“布雷顿森林体系”应运而生。

布雷顿森林体系的核心是：

（1)以美元作为国际货币结算的基础，美元已成为世界上最重要的国际储备货币和流通结算货币；

（2)美元与黄金直接挂钩（已确立35美元/盎司的官方金价），其他国家的货币与美元挂钩，各国可以在官方价格；

（3)实行固定汇率制度，各国货币与美元之间的汇率。一般只能在平价的1%以内波动，各国央行[微博]当超过规定的限度时，各国有义务进行干预。

至此，美元已取得与黄金相当的地位，成为世界各国通用的支付手​​段和储备货币。在这个阶段，美元也被称为“美元”。原因是美元与黄金的比例非常稳定。一美元可以兑换0.89克黄金，一美元的实际购买力约为1克黄金。，美元几乎是黄金的代名词。

最初，布雷顿森林体系的建立对战后世界经济的重建发挥了重要作用，为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。欧洲国家和日本迅速从战争的创伤中恢复过来，世界经济也逐渐从战争带来的创伤中恢复过来。各国政府和人民重新开始积累财富，开始储存美元财富。那些积累了美元储备的国家并不急于兑换成黄金。，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。

3、黄金释放美元：战后布雷顿森林体系的崩溃

1960年代初，美国卷入越南战争。战争导致美国政府财政赤字逐年扩大。美国政府被迫发行大量美元来弥补这些财政赤字。欧洲各国人民和企业也在经济复苏中积累了大量财富，储存了大量美元资产。当欧洲各国政府和市场参与者预见到美国也将大量发行美元，美元将大幅贬值时，他们开始抛售储备美元，换取黄金。

为遏制金价上涨，保持美元与各国货币汇率稳定，同时减少该国、美国、英国、瑞士的黄金储备流失、法国、西德、意大利、荷兰、比利时8个国家于1961年10月成立。这8个国家的中央银行共提供了7亿美元的黄金，英格兰银行为代理黄金池，负责维持伦敦的黄金价格，并采取各种措施防止外国政府持有美元。外汇到美国换黄金。

然而，美国深陷越南战争的泥潭，导致政府预算赤字巨大，国际收入恶化，对美元公信力影响很大。结果，世界各地的政府和人民纷纷抛售美元，抢购黄金。到 1968 年，美国官方储备中的黄金只有 2.96 亿盎司（9,200 吨），而战后 1945 年为 7 亿盎司（21,770 吨）。美国黄金储备的急剧减少加强了市场的预计美元即将大幅贬值，金价将上涨。我们在欧洲国家看到的大部分黄金储备都是在此期间购买的。

整个期间，美国政府和西方国家花了数年时间试图阻止金价暴涨，试图控制黄金，恢复原有货币体系的稳定。他们组织的伦敦黄金基金旨在将黄金稳定在每盎司 35 美元。但市场购买力太强，黄金基金根本不起作用，于1968年3月被迫关闭。1968年3月，美国黄金储备减少了14亿多美元（折合124吨）黄金）在十几天内。3月14日，伦敦黄金市场交易量达到创纪录的350-400吨。数字。如此大的黄金需求正在逼迫美国政府，美国政府已经没有能力维持黄金的官方价格。

在与金池成员国谈判后，美国宣布不再以每盎司35美元的官方价格向市场供应黄金。黄金市场上的黄金价格自由浮动，但各国政府或央行仍以官方价格结算。此后，黄金开始实行两价制。阶段。黄金市场分为官方部分和免费部分（由此可见，双轨价格体系的系统设计在国内并非首创）。在官方市场以固定价格进行政府间结算和储备估值。在自由市场中，黄金价格自由浮动，由供需关系决定，

显然，金价双轨制无法解决问题。相反，价格双轨制的漏洞很容易被市场力量利用。因为只要低价获得官方储备黄金，就很容易在黄金的自由市场上赚取巨额利润。世界各地的美元持有者（包括中央银行和个人）争相将美元兑换成黄金，而中央银行又通过布雷顿森林体系将兑换后的美元兑换成美国黄金储备。结果，美国的黄金储备急剧下降。

1971年8月，金融市场广泛报道法国等西欧国家将用大量美元兑换美国政府持有的黄金储备。义务。美国政府在建立布雷顿森林体系时放弃了承诺，拒绝将其剩余的黄金出售给西方国家，并拒绝将剩余的黄金兑换成自己的纸币——美元，因此西方国家的本国货币也被- 与美元挂钩。至此，布雷顿森林体系彻底崩溃。

4、1970 年代的黄金牛市

1971年，美国政府在失去大量黄金储备后，宣布退出布雷顿森林体系，并宣布美元与黄金脱钩。此后，黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系决定。黄金突破了布列塔尼体系的牢笼控制，成为了以市场供求定价的自由黄金。随后，黄金价格迅速上涨。

1973年，由于美元大幅贬值，再次引发欧洲国家抛售美元买入黄金的浪潮。在这波市场浪潮的冲击下，西欧和日本的外汇市场不得不休市17天。经过各国紧急磋商，最终达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。与此同时，黄金升至 100 美元/盎司大关，是原始官方交易价格的三倍。

同一时期，美国等西方国家的通货膨胀再次大幅上升。再加上美国黄金市场的建立和发展，美国公民在经历了几十年的禁令之后，重新获得了拥有黄金的权利。交易员和散户认为，这些会大大增加对黄金的需求美国黄金价格，因此买入。金价持续攀升，历史新高不断刷新。终于，在美国黄金市场对美国公众开放的那一天，金价见顶回落。此时的黄金价格为 200 美元/盎司。（熟悉股市规律的投资者应该熟悉这个市场现象。“货有实现，有涨有跌”！看来国内外都有适用的地方。

1975年至1976年间，高通的通货膨胀率在美国和其他国家引发了严重的经济衰退。高失业率和破产是当时世界经济最突出的景象。为平息市场对黄金的投机需求，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备。使用黄金。当来自美国和国际货币基金组织的黄金进入市场出售时，黄金的市场价格跌至每盎司102美元的低点。但此时拍卖的黄金总是被热切认购的支付账单所吸收。

1970年代黄金价格飙升图（季度K线）

1977年，黄金价格大幅反弹。这时，通货膨胀成为世界各国关注的焦点。很快，黄金价格就超过了 1978 年每盎司 200 美元的峰值。

1979 年，黄金市场出现了强大的购买力。不管有人扔多少金子，他们都会吃掉多少金子。由于强大的市场购买力的压迫，美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖。这个计划很快就被彻底放弃了。

1979年上半年，黄金价格大幅上涨至每盎司360美元以上，但随后的黄金暴涨超出了所有人的想象，震惊了世界。1979年夏天，世界通货膨胀迅速恶化，美国政府的债务以惊人的速度增长，从1970年的4000亿美元，9年内翻了一番，达到近1万亿美元。

1979年下半年，金价以百元为单位持续刷新，分别在400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，每盎司都令人眼花缭乱，市场各方都不敢。想象价格是由市场力量迅速创造的……

1980 年 1 月，在当前苏联入侵阿富汗之后，黄金价格被推至每盎司 852 美元的历史新高。

当布雷顿森林体系开始崩溃时，黄金价格从每盎司 35 美元的官方固定汇率上涨到每盎司 852 美元。这期间用了不到10年的时间，整体增幅高达24倍。

关于世界货币布雷顿森林体系的建立和崩溃的历史，国内很多高校的金融教科书对布雷顿体系中“黄金与美元”的对抗史的描述是非常错误的。“赞美美元，贬低黄金”的立场是错误的。许多教科书认为，美元是这场风暴的赢家，而黄金在世界上已经失去了作为货币的功能，因此是输家。造成这个问题的主要原因是我国很多金融学者在研究这段金融史的过程中接受了美国的材料和教育，在不知不觉中被美国的阴谋洗脑，最终向更多的学生传达了错误的信息。思维概念。

我们认为，真正的情况是，布雷顿森林体系的建立是一个黄金被强权政府占领和压迫的世界货币体系。控制和束缚黄金的是美国政府发行的美元，美元要完全取代黄金。布雷顿森林体系的崩溃实际上是美元霸权企图的崩溃。黄金摆脱了美元的控制，黄金重获自由，世界人民可以自由拥有黄金。美元是这次交锋后的输家，我们可以理解随后黄金兑美元的飙升。

5、黄金牛市后的20年熊市调价

任何金融产品的价格在经历了爆发性的牛市后，价格都会大幅下跌。股票、石油、房地产等都是如此，黄金价格也不例外。在创造了令人眼花缭乱的 852 美元/盎司的价格后，黄金大幅下跌且震荡不定，而美国的通货膨胀率则从 1982 年的近 20% 跌至 5% 左右，金价跌至 300 美元/盎司才止步。

在黄金短暂的、爆炸性的牛市之后的二十多年里，黄金价格出现了长时间的回升。与此同时，世界经济通胀压力有所减轻，进入经济发展的最佳时期。美元大幅贬值后，美元再度走强，扮演了世界货币的角色。或许是因为1970年代后期的黄金牛市上涨太多，所以随后的价格调整周期也很长。自1980年以来，黄金价格一直处于熊市的向下调整通道，而这种价格调整已经持续了二十多年。但毕竟黄金的特殊性质和功能不同寻常，价格波动也比较温和。一般，黄金价格在每盎司300-450美元的范围内波动。1999年8月，金价创下每盎司251美元的历史新高。熊市最低价。

6、2000-2012黄金12年牛市

黄金的三阶段反弹

回顾2001年至2011年的黄金牛市，可分为三个阶段：第一个上涨阶段是2001年至2004年底。在这个上涨阶段，金价从250美元/盎司上涨至峰值接近 450 美元/盎司。其特点是：金价反弹持续时间较长，但整体上行步伐温和。这是黄金由熊转牛的阶段，完全扭转了1980年1月金价达到每盎司850美元的峰值后的跌势。其中最重要的因素之一是，自2001年以来，美国进入了利率周期削减，这开始了美元贬值的过程。

第二个上涨阶段是从 2005 年下半年到 2008 年 3 月，黄金价格从 410 美元/盎司左右上涨到 1032 美元/盎司左右。这次反弹相对短暂，但反弹是剧烈的。主要有两个刺激因素：一是美元的持续宏观贬值和全球温和的通胀环境，促使金价对冲美元贬值，对冲通胀风险。.

第三阶段是 2008 年 11 月至 2011 年 9 月，黄金价格从 680 美元/盎司左右上涨到 192 美元1.2 美元/盎司。在此过程中，金价上涨通道畅通。刺激措施是全球在 2008 年金融危机后释放资金以重振经济的竞赛。而且美国黄金价格，在黄金突破每盎司 1,000 美元后，美元的上涨并没有阻止黄金的牛市行情。